上市前后那几年，酒鬼酒很风光，市场一酒难求，提货还要批条子。1998年，酒鬼酒售价超过五粮液、茅台等，净利润仅次于五粮液，位居行业第二。

2000年底，掌管酒鬼酒二十多年的王锡炳辞职，之后近20年间，酒鬼酒陷入动荡，因连年亏损曾三次戴上“ST”的帽子。2012年后，又经历“塑化剂”事件、“亿元资金消失”案。

酒鬼酒大股东换了一个又一个，从湘泉集团到成功集团，再到华孚集团、中粮集团。据媒体统计，从上市至今，酒鬼酒至少经历了10任董事长、7任总经理，离任高管多达80位。

2015年是酒鬼酒的转折点。这一年，中粮集团入主酒鬼酒，后者得以真正脱胎换骨，进入增长的快车道。2015年至2022年，酒鬼酒营收由6亿元增长到40.5亿元。其中，2021年，酒鬼酒营收增速高达87%。

朱丹蓬告诉《中国企业家》，酒鬼酒近几年的发展业绩很亮丽，但亮丽背后是压货。“2023年第一季度高增长戛然而止，其实就是透支市场、透支库存、透支经销商的结果。”

据年报，2019年至2022年，酒鬼酒公司库存量由3460吨攀升至7375吨。

2022年，除湘泉系列外，酒鬼酒内参、酒鬼、其他系列生产量均明显大于销售量。以内参系列为例，全年生产量达1580吨，销售量达1147吨；期末库存量达1347吨，已超过全年销量。

朱丹蓬称，库存包括厂家库存、经销商库存、分销商库存、终端库存，以及做促销时消费者的库存，据调研，酒鬼酒这几类库存叠加起来较高，“在2023年春节疫情放开的节点，整体业绩下滑这么多，可见压货严重。”

知趣咨询总经理、酒类分析师蔡学飞也认为，酒鬼酒库存较高，有部分原因是为了完成任务，前期企业供给过大，但市场需求不振，产品动销难度较大，渠道周转率较低导致的。

事实上，酒鬼酒压货的隐患已经显露出来，市场已出现酒鬼酒产品价格失控和低价窜货现象。

过去几年，酒鬼酒加速全国化、高端化布局，为强行挺价，旗下主打高端价格带的内参酒多次提高出厂价，以此倒逼经销商卖高价。仅2021年，内参酒就四次调价。其中，2021年1月20日起，52度500ml内参酒团购建议价调整为1350元/瓶，零售建议价1499元/瓶。

据报道，有内参经销商称，仅三年时间，内参酒出厂价从每瓶五六百元，一路飞涨至1030元，扣除返利后，一批价约为850元/瓶；二批价约为930元/瓶。

酒鬼酒想打造一个自己的“飞天茅台”，但市场不买账。“高端白酒，市场普遍认可的是飞天茅台、五粮液、国窖1573，拿得出手、有面子。”北京一位烟酒行老板告诉《中国企业家》。显然，内参距离被广泛认可，还有一段距离。