摘要：

我就是希望能够去投资到这些让改变发生的事业和创始人，这些创始人有目标有格局有强商业逻辑，能被他们感染并为之振奋，会在我的眼中闪闪发光。

题图：黑马基金管理合伙人胡翔

黑马基金诞生伊始，便打上了“黑马”烙印。诚然，在早期黑马的生态给予了这只基金很大的帮助。几年以后，黑马基金第三只基金成立，属于黑马基金自己的风格开始变得鲜明。

先后投出成长保、贝尔科教、凯叔讲故事、小乔体育、宜花科技等明星项目后，在黑马基金的投资组合中又诞生了一大批高回报的被投公司。胡翔回首这几年，最让他难以忘却的，是他和优秀的创始人们一起度过的日日夜夜。他曾“错过”，但并不因此后悔。他从不为自己“设限”，他的投资会恰好出现在它该出现的时候。

1、“风口”与“趋势”

我基本不去投“风口”项目。2014年黑马基金刚刚成立，我们就遇到O2O上门，当时各个领域都有人在做，但是最后我们也没有投。从逻辑上说，它们其实并不成立。

后来，我们又陆续遇到很多“风口”。

业界有一句话被传的很广：风来了，猪都会飞。但我想，要想真正飞起来，其实是有前提的。这个前提是，你要成为那个跑在最领先的位置的、拿最多钱的猪。

这个风口还不能是“伪风口”。

在个别猪飞上天的背后，其实是一地鸡毛，大家没看到的是密密麻麻挤过来的竞争者纷纷跌下山崖的场景。

Gartner所做的技术成熟曲线告诉我们，一个新东西在成长发展的时候往往会经历萌芽、狂热、幻灭、恢复四个阶段。在狂热期，价格会偏离价值很远。当一个“风口”被炒热，成为大众认知以后，对于创业者来说最好就不要进入了，因为这时候，已经有人拿到了足够多的钱，若再跳下去也没有什么意义。

相比“风口”，我更喜欢“被风口”。

去年，素质教育、在线教育非常火。其实早在2014、2015年的时候我们就曾做过研究，那时我们将教育项目大致分为应试类和能力类两种。由于当时应试类2C领域竞争异常激烈，以至于像猿题库、51Talk已经没法投了，但当时素质教育还没起来，在这个时间点我们投了凯叔讲故事、成长保、贝尔教育等公司。

后来，素质教育起来了，黑马基金投资的这些项目顺理成章的迎上了“风口”。

相比“风口”，我更关注的是“趋势”。风口是短暂的、不可持续的，而趋势则可以穿越各种风口，有一定的持续性。

“风口”转瞬即逝，不要去追，而趋势可以存在若干年，不用太着急。

大的趋势不会太多，并且都会存在一定时间。最近20年的重要趋势性机会，第一波趋势是互联网化、电商化的机会;到2010年，是移动化;现在，AI开始成为新的趋势。

互联网化是个趋势，从20多年前开始到现在都已经这么多年过去了，它还是在继续产生机会。AI在前两年特别热，如果这是一个趋势，那时候赶不上就错过了吗?那就不是一个值得赶的东西。如果是所谓的“风口”，那就只有半年这样的一个东西，需要去赶吗?不需要去赶，过了半年就没有了，还有什么好赶的?趋势性的东西至少有五年以上的机会，那你着急干吗呢?

再说到现在很热的区块链，如果区块链是一个趋势，你就不应该太浮躁，因为它是若干年的事情。如果说区块链这个事情也就半年一年就完了，那有什么好弄的?如果只是一个短暂的风口你根本不用进去，如果是个趋势你不用特别着急进去，先好好建立自己的理解与认知。“币圈一天人间一年”，这种话太浮躁了，是不可持续的。

2、电与电器

互联网技术也好，人工智能技术也好，它都会成为基础设施，当它成为基础设施的时候，你其实不用那么懂技术，就跟电一样。电是一种基础设施，在刚开始有电的时候要懂怎么发电，需要电的技术。但今天我们都要用电，离不开电，但不需要懂电的原理和技术，因为这个电作为基础设施已经很成熟了。

一开始，技术会驱动行业发展，技术型公司会备受追捧，但越往后，这种因素的影响力会相对降低。产业成熟后，技术就变得不是那么关键了。发明电的公司会很有价值，但从投资的角度来说，有了电以后，将这种技术应用到各个行业会更加有价值。

人工智能技术在今天更体现在包括芯片、算法、系统的基础层以及包括各种识别技术的中间层。人工智能发展还比较早期，技术性的公司是大家关注的重点，但这些领域我认为都会是巨头的天下，即使早期有些创业公司起来，但后面都会变成巨头的能力，这种能力最后会开源或者免费给到各种行业的应用。所以对于创业者，更多的还是在垂直领域运用人工智能技术结合具体的场景或者应用才有机会。

未来，我相信以互联网+人工智能为代表的新技术应用将会越来与多的改造垂直行业。在早期，大家都在投资技术类公司，但在未来，我想这些技术能力会陆续开放给社会，各种行业内的应用会变成投资主流。如果非要给一个时间点，那么我想应该是未来2-3年。

值得注意的是，对于不同行业来说，技术使其变化的速度和深度不尽相同。从互联网的经验来看，“轻”的诸如娱乐、资讯、新闻等被改造的差不多了，而金融、工业、医药和农业还在改造过程中。

这就是创业者们的机会。

其实，很多领域的数字化并不充分也不彻底。在进入实体世界后，还需要人工智能、物联网来完成更全面的数字化改造。我们需要人工智能看懂、听懂和识别各种东西，我们需要物联网来链接各种场景来采集、传递数据，我们甚至需要区块链来重新构建数据的确权、定价、流通。

3、产业中的机会

互联网化走到今天，如果说互联网更大机会在哪里，就是在所谓产业互联网领域。产业互联网核心又存在于供应链的升级，移动互联网最大的作用首先是连接和打通，最后端是生产，最前端是消费，中间是流通，从源头到终端，从信息流、商流、资金流、物流、人流都打通，打通之后变成一条链，都是供应链环节。

供应链的升级又包含一纵一横两个方面。纵的是基于各个垂直产业的升级，比如食材、农业、医药、钢材等等一条一条垂直产业;横的是面向各个行业比较普遍性的供应链服务，包括物流、仓储、SaaS、供应链金融等等。横和纵会有交叉点，也会形成基于垂直行业的专属服务的机会，比如冷链有专门的冷链供应链，药品有专门药品的供应链。

可能对于普通大众来讲可能对这些B端企业的项目没有太多了解，但这种改变确是真真切切正在发生的。

以餐饮为例，随着2C端外卖平台起势以后，互联网开始倒逼产业上游进行进一步改造。餐饮的产业链上游是什么?首先是餐厅，餐厅要依靠SaaS实现数据化;其次做菜的方式要变，基于此，我们投资了准成品餐饮供应链服务商信良记;另外餐厅的食材供应链也要发生变化，因此会有美菜、链农这些公司，为此，我们投资了海外食材供应平台食务链。再往上游就是渔林农业的供应链升级，在这个领域我们也投资了华采找鱼等公司。在食材产业和仓储服务的交叉领域里，我们投资了餐北斗，这是面向餐饮行业做共仓、共配的公司。

这种供应连升级的项目一般有三个特点是比较明显的：

第一个特点，跟产业深度结合，不换产业换场景。你还在这个产业里面，用创新的方法和互联网化的工具来做产业升级。

第二个特点，成熟创业者再创业。所谓成熟创业者，有这个产业的经验和资源，并且有比较强的商业能力。扎根大地扎根产业，同时向天生长，拥抱资本，拥抱变化，拥抱新的技术和商业模式。

第三个特点，有明确的盈利模式。以前干互联网的商业模式是羊毛出在猪身上，我先做流量生意，可以先不赚钱。但是在产业里面做这种供应链项目，流量不见得会特别大，就是要有一个明确的盈利模式，基于产业里面去赚钱，有一定的毛利空间。无非是说我现在发展阶段在早期，因为规模还没到，先亏点钱。

黑马基金在餐饮服务链条上的投资

4、让改变发生

对我来讲什么叫错过?那些我没投资的公司成长不错，我从来不觉得是错过。就跟有时候在街上你看到的美女，你对她行注目礼，看看也就算了，跟你没什么关系。跟你一起花前月下牵过手，最后没走到一起，这才叫错过。

最近这一年我最大的一个认知，我过去错过了一些投资组合里面我有明确判断的项目，这是我最大的错过。我投过的项目，我对它的商业演变和创始人成长有很明确的判断，看好他的成长，但是我没有在他再融资时跟投或加仓，这才是我的错过。我希望我的钱袋再深一些，能够持续在这些确定性的成长上加大投资。

我们要投的是什么公司?我的目标不是投赚钱的公司，我的目标是投让改变发生的公司。赚钱是需要的，但不是最重要的。什么叫让改变发生?就是必须有创新性，能够对用户、对所在行业或者对社会有价值，没有创新就不会有改变发生。也正是因为有这种创新性，才会有快速成长的机会，创新和快速成长这是我们做一个早期投资人要把握的比较关键的点。

我就是希望能够去投资到这些让改变发生的事业和创始人，这些创始人有目标有格局有强商业逻辑，能被他们感染并为之振奋，会在我的眼中闪闪发光。男人嘛，再喜欢美女也很难和多个美女在一起。但是作为投资人，你可以多情，去投资很多让你兴奋的事业和让你心动的创始人，并在他们成长的过程中陪伴他们，我觉得这个是做投资人比较不错的事情。我希望能跟他们在一起，给他们以时间，陪伴他们成长，让时间沉淀，让改变发生。

作者 /苑晶